权益投资创4年新高后-险资态度有变 部分加仓转向调仓

权益投资创4年新高后-险资态度有变 部分加仓转向调仓

  随着4月底以来债市下跌和股市震荡上升,险资投资策略更趋谨慎。

  数据显示,今年前4月,保险资金运用额度已经达到了19.6万亿元,其中投资债券额度达到6.7万亿元,占到保险资金运用余额的34.25%,但占比为去年六月以来的低点;此外,险资投资股票和基金的额度规模达到2.67万亿,占到保险资金运用余额的13.60%,占比达到四年来高点。

  但是值得注意的是,与今年一季度逢低加仓的判断不同,在当前点位下,保险资金对后市看法呈现分化,多位险资投资人士表示对后市持谨慎态度,认为波动较大,主要关注结构性机会,注重调仓而非加仓。

  权益波动加大,关注结构性机会

  今年4月以来,股市走出低谷。6月5日,纳指刷新历史新高,自3月23日低点已反弹超40%,完全收复新冠肺炎疫情以来跌幅。而道指和标普两大指数距离历史新高,也不足10%。与此同时,近来A股也呈现震荡上升态势。

  不过,与今年一季度长期建仓机会已到的判断不同,在当前点位下,保险资金对后市看法分歧加大。多位险资投资人士表示对后市持谨慎态度,认为波动较大,主要关注结构性机会,注重调仓而非加仓。

  一些险资更注重调仓而非加仓的一个重要逻辑是,不少险资抓住了一季度的权益市场行情,目前已经完成了全年投资收益目标,因此下半年投资策略更注重安全性而非超额收益。

  一家财险公司权益负责人认为,后市应该还是结构性行情为主,但是指数空间不大,全球都在释放流动性,市场并不缺钱,部分行业的龙头股未来大概率还是趋势性的提估值行情。特别是一些业绩确定性和成长性比较强的公司,会持续性的提估值。

  一家寿险公司投资负责人持类似观点。对于“全球流动性充裕,股市是很好的蓄水池”这一说法,该人士认为这一判断支持了当前股市表现,但A股持续性牛市还是比较困难,后续估计还是以波动为主。

  在个股选择上,险资也表现出与非保险机构不同的选股方向。

  有证券公司研究人员近期在业内交流时认为,股市重点关注三类股票,第一类是涨价抗通胀,主要是涨价商品在股市的映射,例如农产品,黄金;第二类是成长抗通胀,主要是医疗科技,第三类是货币抗通胀,主要是金融、地产有关的行业股票。

  券商中国记者在与险资投资人士交流中了解到,部分人士认为金融、地产增长有限,有人士倾向于消费、农业医药等领域,也有人士更关注科技成长行业。

  从举牌情况来看,险资的步伐也在减缓。去年底以来频繁的险资举牌在4月中旬之后一度停滞。6月1日之前已有近2个月未见险资举牌。

  不过,今年5月,国寿、中信保诚再度出手,中国人寿二度举牌农业银行H股,中信保诚人寿举牌中集集团,今年1月初中信保诚人寿曾举牌中集集团H股。

  这两则消息意味着,尽管举牌动作沉寂近2个月,仍有险资在不断增持重点股票。值得注意的是,当前险资举牌主要集中于H股市场。

  平安资产的分析报告认为,两会政策刺激无显著超预期惊喜,美国对华为禁令升级带来中美科技博弈升级预期,叠加港版国安法推进超预期,预期市场短期风险偏好仍将下行,市场波动将加大。

  但中长期看,鉴于A股港股市场整体较低的估值水平,中国疫情控制、复工复产带来的企业盈利改善相对优势,以及积极的财政政策叠加继续宽松的资金供给状况,预计市场调整的时间较短、空间也有限,同时中美关系的扰动可能为A股港股布局提供良好时机,建议在市场调整中立足中期逐渐布局。

  债券收益率仍处低位,险资缩短配债久期

  债券配置一直是保险公司资金配置的定海神针,超三成投资资产投资到了债券领域。不过,今年1-4月份利率持续走低,令保险公司压缩了债券投资频度、比例,缩短配置久期,倾向于持有现金择机投资。

  统计显示,今年前4月,保险资金运用额度已经达到了19.6万亿元,其中投资债券额度为6.7万亿元,占到保险资金运用余额的34.25%,为去年六月以来的低点。

  以大型险企为例,今年一季度,例如太保一季度债券投资6153.67亿元,占比为41.5%,虽然投资金额较上年末增长1.7%,但是占比较上年末下降1.1%。定期存款投资额为1628.71亿元,投资金额大增10.5%,较上年末占比上升0.6%。

  不过,4月底以来,在多重因素的推动下,债券市场出现了一轮较为剧烈的调整,收益率小幅陡升,为险资债券配置打开了一定窗口。例如,1月初10年期国债收益率为3.1485%,2月底降至2.7376%,4月底进一步降至2.538%,但近来已经探底反弹,5月底升至2.7053%,6月5日涨至2.8475%。

  “我们重新开始买一点债了。”一家外资保险公司投资负责人表示。但对于保险公司来说,由于债券本身仍处于历史低位附近,虽然长债收益率有所上升,但是仍然“太低了”,难以覆盖负债成本。

  有券商投研人士认为,未来债市利率或将趋于回升,当前持有国债收益率低于通胀率和货币增速,目前还是宜缩短配债久期。

  从长期利率走势来看,一家保险资管公司养老金投资负责人分析认为,中国长期利率未来中枢将下降,但是幅度较为有限。该人士认为,贸易战将对未来3-5年的全球制造业产业链带来深远影响,期间阶段性还将会有利率推升的机会,影响主要体现在对利率高点的压制。

  平安资产5月底发布的分析报告认为,4月底以来长端利率的调整一定程度上反映了财政更积极、货币宽松节奏放缓的预期,长债收益率已经升至价值区间,预期短期债市存在阶段交易机会。建议利率债略超配,信用债则需要关注信用风险问题,相对投资中性。

  另类投资方面,在传统金融资产低回报、高波动的背景下,叠加“资产荒”再现,另类资产以其较高的回报率,以及与传统股债资产之间较低的相关性等特点,具备超配价值。

  总体而言,险资的资金、久期和投资风格相对稳健,长期看,我国市场利率仍有下行空间,保险资金仍面临较大再投资风险,资产负债匹配难度较大。

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责任编辑:陈悠然 SF104